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起首：紫金天风期货接头所
双十一当日，M2501高开，单日涨幅2.42%，盘中上探至3100元/吨。最径直的利多影响要素为上周六发布的USDA论述，此外本周一上昼传说周二的拍卖取消，影响阛阓厚谊，此外，不久前区域油厂停机考察，本周油厂豆粕库存去化较多，盘中偏强整理。本日利多消化后盘面有所回调。
咱们在上周的论述《18年交易战VS24年特朗普往复》中说起，距离特朗普在朝还有两个多月的时间，若后续我国对入口好意思豆加征关税，则比起24/25季，实践上更有可能影响的是来岁25/26季的好意思豆供应，外加南好意思24/25大豆作物丰产预期，M2509或强于M2505和M2501。面前开机压榨接续规复，关于近端M2501合约，咱们更倾向于逢高沽空的想路，蔼然产地贴水变动情况。
1 行情转头
图1：CBOT好意思豆与连粕盘面走势
数据起首：Wind，博易云，紫金天风期货接头所
双十一当日，M2501高开，单日涨幅2.42%，盘中上探至3100元/吨。最径直的利多影响要素为上周六发布的USDA论述，此外本周一上昼传说周二的拍卖取消，影响阛阓厚谊，此外，不久前区域油厂停机考察，本周油厂豆粕库存去化较多，盘中偏强整理。本日利多消化后盘面有所回调。
2 11月USDA论述调理内容
（1）北好意思：11月单产超预期下调
好意思国方面调理内容：24/25季单产由上期预估的53.1蒲/英亩下调至51.7蒲/英亩，产量下调1.21亿蒲至44.61亿蒲，压榨较上期下调1500万蒲至24.1亿蒲，出口较上期下调2500万蒲至18.25亿蒲，结转库存较上期下调8000万蒲至4.7亿蒲。库消比10.8%（上年同时8.3%）。
24/25季好意思豆优良率最终落地于63%这一中性水平，固然滋长末期天气有一些旱，但总体来说天平地安，干旱面积占比也比昨年蔼然得多，而况11月USDA论述基于10月份的大豆情状发布，而在10月中旬已有九五成大豆处于落叶阶段，收成程度七约略傍边，11月论述对单产的大幅下调真的是阛阓预期除外。从历史11月份的调理法例来看，11月论述较10月论述单产上调的有27次，下调的有18次，不变的5次。其中调理平均完好意思值为0.5蒲/英亩。以前15年间，12/13季、15/16季、16/17季、18/19季、20/21季11月论述相较10月论述单产调理完好意思值越过1蒲/英亩。本次论述从分州调理来看，将堪萨斯单产较上期下调1蒲/英亩，将南达科他、明尼苏达、伊利诺伊的单产较上期下调2蒲/英亩，将爱荷华单产较上期下调3蒲/英亩，将密苏里单产较上期下调4蒲/英亩。
图2：好意思国大豆均衡表
数据起首：USDA，紫金天风期货接头所
图3：分州单产调理
数据起首：USDA，紫金天风期货接头所
图4：好意思豆优良率
数据起首：USDA，紫金天风期货接头所
图5：好意思豆部分主产区降水
数据起首：路透，紫金天风期货接头所
（2）南好意思：巴西未进行调理，阿根廷23/24季期末库存较上期小幅下调
图6：USDA巴西大豆均衡表
数据起首：USDA，紫金天风期货接头所
阿根廷方面，23/24季产量上调11万吨至4821万吨，入口上调39万吨至779万吨，国内压榨上调85万吨至3655万吨，出口上调1万吨至511万吨，期末库存较上期预估裁汰37万吨至2408万吨。24/25季大豆正处于播撒早期，结转库存较上期裁汰37万吨至2408万吨，其余各项未进行调理。
图7：USDA阿根廷大豆均衡表
数据起首：USDA，紫金天风期货接头所
3 本周油厂豆粕去库较多
图8：大豆、豆粕库存
数据起首：钢联，紫金天风期货接头所
扫尾11月8日当周，油厂大豆库存560.39万吨，较上周加多9.65万吨，增幅1.75%，同比昨年增99.93万吨。油厂豆粕库存80.75万吨，较上周减少17.66万吨，减幅17.95%，同比昨年增7.69万吨，增幅10.53%。
3 拍卖取消传说影响阛阓厚谊
上周传说11月批了100万吨动态储备大豆，接下来会出定向大豆，总额越过500万吨。而在本周一上昼传，原定本日下昼的大豆拍卖因系统问题取消，传说12月规复。14号下昼拍卖9万吨此前流拍大豆。
图9：入口大豆竞价销售往复公告
数据起首：国粮往复中心，紫金天风期货接头所
4 后续预测
（1）大豆宽松样子不变，南好意思24/25季大豆丰产预估
USDA对大家24/25大豆的产量、压榨、出口、期末库存预估永别为4.254亿吨（同比增幅7.8%）、3.4615亿吨（同比增幅4.5%）、1.8171亿吨（同比增幅2.6%）、1.3174亿吨（同比增幅17.2%），库消比22.6%，上年20%。
（2）至年底入口大豆供应有余
图10：中国入口大豆
数据起首：海关，紫金天风期货接头所
据海关数据，10月我国入口大豆808.7万吨（上月1137万吨，环比减少328.4万吨，降幅28.88%），1-10月累计入口8993万吨（昨年同时为8087.1万吨，同比增幅11.21%）。对10-12月的到港预估为750万吨、850万吨、800万吨。面前预估11月大豆到港860万吨，12月850万吨。
（3）M2509或较M2501及M2505强
咱们在上周的论述《18年交易战VS24年特朗普往复》中说起，距离特朗普在朝还有两个多月的时间，若后续我国对入口好意思豆加征关税，则比起24/25季，实践上更有可能影响的是来岁25/26季的好意思豆供应。面前开机压榨接续规复，关于近端M2501合约，咱们更倾向于逢高沽空的想路，蔼然产地贴水变动情况。
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